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삼성카드 커버리지 개시
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- 투자의견 매수, 목표주가 44,000원 제시. 21E BPS에 목표 PBR 0.64x 적용
- trailing PBR 0.52x, 추가 상승여력 있다고 판단. 연간 순이익 20E +18.9%, 21E +4.6% 증익 이어지고 높은 배당성향으로 ROE 상승 가능한 구조. ROE 20E 5.8%(+0.8%p), 21E 5.9%p(+0.4%p). 배당수익률 5.3%로 배당매력도 탁월
- 영업수익 내년 소폭 증가 전망. 수익성 중심 경영의 효과에, 5월부터 시작된 카드이용금액 회복 이어질 것. 내구재소비 증가는 카드 수익과 결제시장 내 지위에 긍정적
- 판관비율 하락은 여행소비 위축의 부수효과. 조달비용률, 대손율 하락도 지속 가능
- 최근 소비트렌드는 간편현금결제보다 카드에 유리. 데이터 활용한 중장기 신사업 기대
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- 일시불과 할부 등 신용판매, 카드론—현금서비스 등 카드대출, 할부/리스 이용금액에서 상품채권 잔고가 형성되고 가맹점수수료와 이자이익이 발생. 차입으로만 자금조달이 가능한 금리 하락기의 대표적 수혜 업종. 판관비에서 서비스, 마케팅비용, 영업수수료, 업무비용 등 비중이 60% 상회하는 구조
- 최근 3개년간 영업수익 3.3조원 규모 유지. 상품별 채권잔액 대비 수익률은 하락세이나 고비용 저효율자산 축소 노력 덕분. 내년 3.4조원으로 3.5% 증가 전망. 금년 코로나로 상반기 신용카드 이용금액 역성장했으나 5월부터 내구재소비 급증을 중심으로 탄력적 회복세. 유동성 증가 및 가계 소비여력 증대된 영향으로 판단하며 내년에도 이어질 전망
- 시중금리 반등 시도 중이나 총조달금리 2.33% 대비 신규조달금리 1.68%로 낮아 이자비용률 추가 하락 여지 상존. 20E 2.34%, 21E 2.30%로 하락 전망
- 여행소비 위축의 부수효과로 판관비 내 서비스, 업무비용 감소세. 판관비율 하락도 지속
- 4Q20 보수적 충당금 전입 가정에도 20E 대손비용률은 1.98%(-6bp), 21E 1.99%
- 금융업 플랫폼 경쟁, 디지털 금융이 화두. 카드사의 경쟁력은 충분히 확보된 결제 데이터. 데이터를 활용한 신사업 추진 시 중장기 주가 재평가 기대
November 27, 2020 at 09:08AM
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삼성카드(029780) 추가 상승을 보는 이유 - 매일경제
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